Perjantaikirje: Mint the Coin
Yhdysvaltojen poliittinen maksukyvyttömyys siintää taas näköpiirissä. Ja keskustelu on sen mukaista.
Tämän viikon piti olla oikea rahoitusmarkkinoiden ja tunteiden vuoristorata, kun Kiinaan povattiin rakennusjätti Evergranden konkurssista eskaloituvaa talouskriisiä. Lisää vauhtia vuoristoradalle piti saada Yhdysvaltojen keskuspankin viestimästä rahapolitiikan kiristämisestä. Kuten jo maanantaina arvelin, keskushallinto otti Kiinassa tilanteen hallintaansa, eikä ainakaan toistaiseksi mitään jännittävää ole tapahtunut.
Fed kyllä kertoi keskiviikkona jopa odotettua kiivaammasta rahapolitiikan kiristämissuunnitelmasta, mutta senkin markkinat ottivat varsin tyynesti vastaan. Valtion velkakirjojen lyhyen pään tuottovaateet toki pomppasivat heti ylöspäin, ja torstain aikana pitkät korot seurasivat perässä. Samaan aikaan pörssikurssit kuitenkin kipusivat taas Yhdysvalloissa kohti kaikkien aikojen huippulukemia. Perinteisen tulkinnan mukaan tällaiset liikkeet kuvaavat markkinoiden vahvaa luottamusta talouteen eli taper tantrumista ei näy vielä mitään merkkejä.
Kun nämäkään isoina markkinoidut tapahtumat eivät johtaneet oikein mihinkään, seuraavaksi huomio on käännetty Yhdysvaltojen liittovaltion orastavaan maksukyvyttömyyteen. Se liittyy tietenkin tälläkin kertaa velkakattoon, jonka nostaminen (jäädyttäminen) ja sillä pelaaminen poliittisesti on kaikille Yhdysvaltojen tapahtumia seuraaville tuttu juttu.
Kuten useamman kerran aiemminkin velkakattokeskustelun yhteydessä, myös nyt on alettu puhua platinakolikon painamisesta. Eikä minkä tahansa platinakolikon, vaan tuhannen miljardin dollarin arvoisen platinakolikon painamisesta. Kerrataanpa perjantain kunniaksi, mihin tämä mielettömältä kuulostava toimenpide-ehdotus liittyy.
Mint the Coin
Kun Yhdysvaltojen velkakatto tulee vastaan lokakuussa, se tarkoittaa käytännössä sitä, ettei liittovaltio pysty enää sen jälkeen suorittamaan maksujaan. Donald Trumpin presidenttikaudella ongelmaan törmättiin useammankin kerran ja seurauksena oli muun muassa liittovaltion virastojen hetkellinen sulkeminen. Näidenkin tilanteiden yhteydessä sosiaalisen median keskusteluissa esiintyi tiuhaan aihetunniste #MintTheCoin.
Nyt tuo tunniste on tehnyt paluun, kun republikaanit ja demokraatit edustajanhuoneessa ja senaatissa eivät halua löytää nopeaa yhteisymmärrystä velkakaton nostamisesta tai jäädyttämisestä. Poliittinen tilanne on hieman sekava, mutta yritetään avata se lyhyesti. Sekä demokraatit että republikaanit ovat sitä mieltä, että velkakatto pitäisi jäädyttää vuoden 2022 loppuun asti, mutta republikaanit uhkaavat silti kaataa demokraattien esityksen senaatissa, koska he eivät hyväksy demokraattien aiempaa finanssipoliittista pakettia ja tällä tavalla pyrkivät saamaan muutoksia siihen. Demokraatit ovat jo pitkään hakeneet konsensusratkaisua velkakaton nostoon, mutta republikaanit ovat pakottaneet heidät sitomaan päätöksen finanssipoliittiseen pakettiin. Republikaanit ovat laskeneet, että he tulevat sekoilusta joka tapauksessa ulos poliittisina voittajina, joten uhmaa saattaa riittää kalkkiviivoille asti. Saattaa jopa olla, että vahingossa lipsahdetaan viivan yli. Demokraattien viimeisin venkslaus oli velkakaton jäädyttämisen sitominen pienempään ja tätä vuotta koskevaan kulutuspakettiin.
Koska keskellä koronakriisin jälkihoitoa finanssipoliittiselle elvytykselle on valtava tarve, olisi poliittisella maksukykykriisillä tällä kertaa tavanomaisempaa suuremmat ja rumemmat vaikutukset. Siksi varasuunnitelmalle tai -suunnitelmille on tilausta enemmän kuin koskaan, ja yksi sellainen on biljoonan dollarin platinakolikon painaminen, josta on ehditty tehdä jo kongressin alahuoneessa lakialoitekin vuonna 2020.
Käytännössä kyse on tästä. On olemassa yksi kiertotie, jolla liittovaltio voi saada rahaa käyttöönsä ilman setelien ja velan liikkeellelaskemista, jotka voivat tapahtua vain kongressin siunauksella. Lainsäädäntöön on jäänyt aukko, joka sallii US Treasurylle kolikoiden liikkeellelaskun ilman kongressin “lupaa”. Laki nimittäin mahdollistaa nimenomaan platinakolikon painamisen millä tahansa nimellisellä arvolla. Jos siis presidentti niin valtuuttaa, valtiovarainministeriö-valtiokonttori voi tällaisen kolikon painaa ja tallettaa sen sitten keskuspankkiin, jolloin Fedin on mahdollista selvittää (kolikon arvosta) liittovaltion maksuja Yhdysvaltojen raha- ja pankkijärjestelmässä. Fedillä ei kaiketi ole mahdollisuutta kieltäytyä talletuksen vastaanottamisesta. Yksinkertaista ja kaunista (katso tarkemmat tiedot prosessista täältä em. lakialoitteen kysymys ja vastaus -sivulta).
Vaikka temppu saattaa kuulostaa hurjalta, se on oikeastaan vain kirjanpitoveivaus ja ennen kaikkea poliittinen kirjanpitoveivaus. Se ei lisää sen enempää inflaatiopainetta kuin koronlaskupainettakaan taloudessa. Nykyisellä rahapoliittisella virityksellä, jossa QE:n takia keskuspankkirahaa on muutenkin liikkeellä ylimäärin ja jossa sille maksetaan keskuspankista talletuskorkoa, ohjauskorko pysyy täysin keskuspankin hallinnassa, vaikka kolikoita otettaisiin sisään useampikin. Inflaatiopaineen puolestaan määrittää se, minkä verran alijäämäistä julkista kulutusta lisätyllä likviditeetillä lopulta mahdollistetaan (toteutetaan). Tapahtui kulutuksen lisäys sitten velkakirjojen liikkeellelaskun, setelistön kasvattamisen tai platinakolikon painamisen kautta, vaikutus kokonaiskysyntään ja tuloihin on täsmälleen sama.
Tärkein kysymys onkin poliittinen tai poliittis-taloudellinen: haluaako presidentti kävellä budjettivallan käytössä kongressin yli. Tämähän on tietysti aivan valtava kysymys Yhdysvaltojen vallanjaon ja demokratian näkökulmasta, ja todennäköisesti juuri se tekijä, joka lopulta estää platinakolikon painamisen. Valkoisesta talosta onkin jo ehditty viestittää, ettei tällaiseen toimenpiteeseen ryhdytä, vaikka mikä olisi.
Joka tapauksessa se, että on olemassa mahdollisuus kiertää puhtaalta poliittiselta peliltä näyttävä velkakattovääntö, antaa kivan lisämausteen tulevien viikkojen poliittisen talouden keskustelulle Yhdysvalloissa. Samalla myös valtion kulutuksen todelliset mekanismit tulevat valaistua kirkkaasti, ja kansalaisten tieto Yhdysvaltojen finanssipolitiikan rajoista lisääntyy.
Johtopäätökset
Keskuspankkikapitalismi porskuttaa, velkakatot rikkoutuvat ja koirat haukkuvat, niin kuin sanotaan. Nähtäväksi jää, millaisen prosessin kautta tällä kertaa finanssipoliittinen tila Yhdysvaltojen liittovaltiolle syntyy. Jos platinakolikko kuitenkin päädytään painamaan, on kiinnostavaa nähdä, mikä sen keräilyarvoksi tulevaisuudessa muodostuu, kun se on hoitanut todellisen taloudellisen tehtävänsä.
Oikeastaan olisi todella hienoa, että kolikko painettaisiin. Mint the Coin! Ja hyvää viikonloppua uutiskirjeen lukijoille.